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微淼:猪肉板块大涨,我们可以加入吗?

文章发布于:2022-07-18 10:57:30



6月开始,全国猪肉价格快速上涨,上涨幅度与速度远远超过市场预期。


猪肉价格的上升引发了猪肉板块的上涨。6月6日到7月8日,一个月的时间,猪肉板块涨幅高达20.97%。


7月4日,A股猪肉板块掀起涨停浪潮,养猪龙头牧原股份涨停,同时带动多只猪肉股封板。



有同学问老师:“猪周期的上升期来了吗?猪肉板块可以上车了不?


今天老师就从“猪周期”入手,带大家来分析一下本轮上涨背后的原因,以及猪肉板块的投资逻辑。感兴趣的同学,可一定要看到最后哦!



什么是猪周期


猪周期,指的是猪肉价格的波动周期,本质上是一种经济现象。


猪肉价格上涨时,生猪养殖户为了赚钱,会纷纷加大母猪的养殖量;之后,生猪的供给大于需求,猪肉价格开始下跌;此时,人们开始减少母猪的养殖量,这就导致猪肉供给减少,使得肉价上涨。


这样供需关系不断变化,周而复始,形成了一个动态循环,简称为“猪周期”。


“猪周期”的循环如图所示:猪价上涨→养猪量增加(母猪存栏增加)→供应增加→猪价下跌→养猪量减少(母猪存栏减少)→供应减少→猪价上涨。“追涨杀跌”是对猪周期最通俗解释。



2006年以来,我国大致经历了四轮猪周期。


第一轮:诱因是2006年夏季的蓝耳病疫情,最终共历时48个月。


第二轮:2010年6月,国内多地发生“口蹄疫”,加速去产能,最终共历时47个月。


第三轮:2014年受环保禁养等政策影响,大量散户退出市场,产能加速出清,猪价开始新一轮反弹,最终共历时 48 个月。


第四轮:也就是离我们最近的一轮猪周期,2018年5月开始至今。



2018年,受非洲猪瘟和环保政策等因素影响,生猪养殖产能去化加速,猪价开始步入上行阶段,2019年10月达到最高点40.29元/公斤,涨幅高达302.50%。之后叠加新冠疫情影响,猪价在2020年维持高位震荡。


随着非洲猪瘟防控得当和复工复产加快,产能不断恢复,猪价开始下跌,后续又由于季节性需求导致价格小幅反弹,去产能化速度略有放缓。


2021年初至今,猪价再次持续下跌,产能出清仍在进程中,至今已历时44 个月。此轮猪周期价格波动大、时间跨度长,成为新一轮超级猪周期。



猪肉板块大涨原因


影响一个商品价格波动的因素,无非就是供给和需求。从2000年开始我国猪肉需求呈现逐步增加趋势,在一定时间段内是非常稳定的,所以我们主要看供给端


由于生猪繁殖周期长,一头后备母猪如果要成为能够繁育的母猪,需要大约6个月时间;一头母猪生下一窝仔猪,需要大约5个月时间;仔猪要经过6个月的育肥才可以出栏;一轮猪肉的生产周期大概为一年半



所以,我们追本溯源可以发现,存栏母猪数量是猪周期的先行指标


我们回顾一下四轮猪周期,可以发现,底部有三次发生了疫情,一次是新政策出台。


疫情和政策都造成了大量的母猪被扑杀,或者说农户为了减少损失主动宰杀母猪,造成能繁母猪存栏量在短时间内大幅减少,传导至后续仔猪、生猪的供应量出现断崖式下跌,最终导致猪肉价格暴涨。



所以猪周期能够形成的主要原因是:能繁母猪存栏量出现大幅减少。而且减少的原因是疫情等不可抗力造成,而非纯市场行为。因为只有外部的不可抗力,才会导致不正常的存量下降情况。


我们看一下最近猪肉价格上涨背后的数据:


1.近期并没有出现猪相关的疫情等不可抗力;


2.能繁母猪存栏量虽然出现下降,但依旧维持在相对高位,且超过正常保有量的2.2%。


故此次猪肉价格上涨缺乏猪周期的基本条件,也就是说,猪周期的上升期还没有来到


综上,一方面,去年三季度以来能繁母猪去产能,导致今年4月份至5月份之后生猪出栏量持续下降,但目前母猪始终保持在4100万头以上,所以当前生猪理论出栏相对减少,但依旧高于同期水平。


另一方面,养殖端对后市猪价抱有乐观预期,故意压生猪出栏量。


所以,压栏惜售加剧短期生猪市场供应紧张,是本次猪肉大涨的主要原因。



生猪行业产业链


整个生猪养殖产业链三个环节:


一、上游:饲料、动物保健和种猪繁育


在生猪养殖成本中,饲料成本占比60%左右。其中,玉米是最主要的原材料,占比超过60%。饲料行业的毛利率低,盈利状况取决于企业产能利用率。


动物保健行业平均毛利率为25%-65%,净利率为9%-25%,盈利能力整体高于饲料行业。


代表公司有:新希望、海大集团、瑞普生物等。


二、中游:生猪养殖


代表公司有牧原股份、温氏股份、正邦科技等。


三、下游:屠宰、销售及加工产业


下游屠宰行业受中游生猪养殖的周期性波动影响大,产能利用不稳定。


屠宰行业的平均毛利率为7%-10%,净利率为-5%-5%,盈利能力整体低于下游的肉制品行业。


生猪屠宰和肉制品加工代表公司有双汇、雨润等。



行业估值


这里我们以猪产业指数来了解猪肉板块当前的估值。


该指数由万得编制,选取的指数样本是从沪深两市中选取的猪产业相关的公司的股票,以反映沪深市场猪产业上市公司证券的整体表现。


我们再来看一下其估值情况



由于猪产业的市盈率是亏损的,我们这里用市净率来反映其估值情况。


由上图可知猪产业指数当前市净率为4.72,高于近5年67.4%的时间,当前的估值处于中等偏上的区间


一般来说,市净率<3.38,是相对低估位置,也就是说,当市净率低于3.38时,该产业可能会出现比较好的投资机会



总结


根据农业部相关数据,2022年5月份全国能繁母猪存栏4192万头,相比4月份环比增长0.4%,产能反而有所提升,并高于国家调控的3700-4100万头的上限。这也说明,生猪行业产能仍存在进一步去化的可能


从生猪产能方面来看,生猪存栏量保持较高水平,猪价阶段性快速上涨后,将会面临市场回调,猪价将会逐渐回归合理价格水平。


同时,发改委明确提出不得囤积居奇、哄抬价格,预计养猪龙头企业后期出栏节奏会加快,或迫使压栏散户提前出栏。前期压栏生猪出栏,以及未来可能的冻猪肉储备投放,都会对猪价有所冲击。


作为一个典型的周期板块,养殖板块受宏观经济环境影响明显,往往在行情好的时候业绩暴涨,而在不景气周期迅速萎缩甚至亏损,所以投资难度相对而言是比较大的。同学们投资要注意风险,切不可盲目跟风!


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